1H23 業(yè)績符合我們預(yù)期

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公司公布1H23 業(yè)績：收入24.12 億元，同比+4.93%；歸母凈利潤5.51 億元，同比+15.90%；扣非凈利潤5.41 億元，同比+15.00%。單季度來看，2Q23 公司收入11.60 億元，同比+1.47%，環(huán)比-7.31%；歸母凈利潤2.17億元，同比+17.45%，環(huán)比-35.15%。公司業(yè)績符合我們預(yù)期。

發(fā)展趨勢

航空新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利能力明顯提升。1）分業(yè)務(wù)領(lǐng)域看，1H23公司航空新材料分部實現(xiàn)營收23.73 億元，YoY+4.59%，主要系航空復(fù)合材料原材料產(chǎn)品和炭材料剎車制品銷售增長；高端智能裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.25 億元，YoY+3.81%，主要系航空零部件加工同比增加。2）受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料采購成本降低影響，1H23 公司毛利率/凈利率同比分別+4.17ppt/+2.14ppt 至37.68%/22.78%，經(jīng)營質(zhì)量及盈利能力穩(wěn)步提升。

期間費用控制穩(wěn)定，持續(xù)高水平研發(fā)投入提升核心競爭力。1）1H23 期間費用率同比+1.68ppt 至10.03%，受職工薪酬上升和產(chǎn)品保險費上升影響，管理費用率和銷售費用率分別同比+0.66ppt/+0.03ppt 至7.21%/0.59%。

2）1H23 公司研發(fā)投入同比增長59.65%至0.79 億元，獲授權(quán)專利15 項，有效推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和核心競爭能力提升。我們認(rèn)為，公司積極推動自研材料驗證進(jìn)程，開展芳綸紙蜂窩產(chǎn)品統(tǒng)型研究，圍繞板簧、復(fù)合材料顯控臺、夾層結(jié)構(gòu)等項目著力開展研發(fā)工作，為非航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化奠定了基礎(chǔ)。

持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力建設(shè)，全年業(yè)績目標(biāo)彰顯公司信心。1）公司大力推進(jìn)預(yù)浸料新產(chǎn)線驗證，北京市順義區(qū)某園區(qū)新建的兩條預(yù)浸料生產(chǎn)線已達(dá)穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能；蜂窩業(yè)務(wù)方面，通過發(fā)揮地區(qū)優(yōu)勢，實現(xiàn)南北產(chǎn)線聯(lián)動，推動蜂窩均衡生產(chǎn)。2）公司圍繞原材料質(zhì)量一致性控制和材料生產(chǎn)過程控制，推廣建立標(biāo)準(zhǔn)化工藝技術(shù)文件體系和PCD 管控，實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，全力保障預(yù)浸料等產(chǎn)品年度交付任務(wù)。3）2022 年投資成立中航贏創(chuàng)復(fù)合材料科技，增強(qiáng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售熱塑性高性能材料能力。4）公司公告2023 年全年目標(biāo)實現(xiàn)營收49 億元，較2022 年增長10.21%；實現(xiàn)利潤總額11.76 億元，較2022 年增長31.54%。我們認(rèn)為業(yè)績目標(biāo)彰顯了公司的成長信心，航空預(yù)浸料龍頭地位持續(xù)鞏固。

盈利預(yù)測與估值

我們維持2023 年/2024 年凈利潤預(yù)測10.21/13.37 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年33.9/25.9x P/E。我們維持跑贏行業(yè)評級，維持目標(biāo)價30.82元，對應(yīng)2023/2024 年42.1/32.1x P/E，潛在漲幅24.0%。

風(fēng)險

1）產(chǎn)品及訂單交付不及預(yù)期；2）特種產(chǎn)品價格調(diào)整風(fēng)險。

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