一、兩大因素助推國際尿素價格上漲

此輪國際尿素價格大幅上漲，主要因素在于兩個核心驅(qū)動：一是自荷蘭確認(rèn)關(guān)閉氣田消息后，引發(fā)了國際市場對于天然氣供應(yīng)的擔(dān)憂。因為國際上天然氣作為能源和加工用途較廣，涉及面比較大，一旦出現(xiàn)供需端擾動，極容易出現(xiàn)寬幅波動的行情。因此此輪供應(yīng)端利多使得6月的歐洲天然氣基準(zhǔn)期貨價格上漲近35%，這是自2023年3月以來的首次月度增長，也是自去年6月以來的最大漲幅。二是東南亞和俄羅斯尿素工廠的停產(chǎn)，局部地區(qū)供應(yīng)受限導(dǎo)致價格上漲較快。根據(jù)公開的媒體材料，東南亞方面有套裝置推遲了復(fù)產(chǎn)，一套裝置故障性的臨時檢修，這使得東南亞供應(yīng)端出現(xiàn)了大約280萬噸產(chǎn)能階段性減量。

此外，國內(nèi)市場的強(qiáng)預(yù)期還在于此次印度招標(biāo)情況可能出現(xiàn)大幅度好轉(zhuǎn)，提振國內(nèi)尿素出口訂單。但部分國際市場貿(mào)易商并不看好接下來的招標(biāo)計劃，主要是在于印度國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的改善使其對外依存度有了明顯降低。從前兩次招標(biāo)情況看，印度實際上已經(jīng)釋放出了其進(jìn)口需求不再強(qiáng)烈的信號，也印證了印度自身尿素產(chǎn)量和庫存的增加。同時，因為厄爾尼諾現(xiàn)象，今年印度農(nóng)產(chǎn)品種植面積和產(chǎn)量預(yù)期減少，因此對于尿素施用量來說出現(xiàn)減少概率較大。因此，后續(xù)國際價格能否進(jìn)一步突破前高，需要看南北美和歐洲招標(biāo)情況，并且歐洲南美等地區(qū)大顆粒需求較為集中，而國內(nèi)主要是小顆粒，并且一旦大量出口也會引發(fā)國際尿素空頭回踩，屆時國內(nèi)市場價格只能通過突破下限來取得內(nèi)外盤套利空間。因此弱國際尿素招標(biāo)出現(xiàn)擾動，則盤面強(qiáng)預(yù)期可能遭受打擊。

(資料圖片僅供參考)

圖表3：國際尿素價格主銷區(qū)（左）和終端市場（右）情況

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理

二、下半年仍需要警惕來自尿素供應(yīng)壓力的“背刺”

根據(jù)隆眾的口徑，上半年國內(nèi)尿素產(chǎn)量為萬噸，下半年7-8月份以及11-12月份為尿素裝置的集中檢修期，另外后期局部尿素企業(yè)或受秋冬季大氣防污染政策因素的制約，出現(xiàn)裝置減量或檢修的情況。不過下半年因有部分新增尿素裝置投產(chǎn)，一定程度上增加尿素日產(chǎn)供應(yīng)水平。綜合來看，下半年尿素產(chǎn)量或在 2885萬噸，較上半年減少萬噸，較去年同期增長 萬噸。從供應(yīng)面來看，尿素供應(yīng)較去年同比回升，對尿素行情的上漲形成階段性壓力。當(dāng)前尿素生產(chǎn)企業(yè)周產(chǎn)能利用率預(yù)計在78-79%附近，較前期小幅上升。后市預(yù)計暫無企業(yè)計劃停車，4-5家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，在不考慮短時故障的前提下，未來尿素產(chǎn)能利用率增加概率較大。

三、需求端后置與外部強(qiáng)預(yù)期形成共振

今年尿素供應(yīng)呈現(xiàn)增量，但今年尿素需求整體也在回升。因今年閏月，雨水的推后導(dǎo)致農(nóng)需季節(jié)性需求后置，加之期貨情緒的不斷刺激下，今年尿素淡旺季弱化明顯，下半年秋季需求以及冬儲需求或根據(jù)尿素價格水平區(qū)別于往年推進(jìn)。另外上半年尿素出口僅為萬噸，而因人民幣匯率貶值或給下半年尿素出口較大機(jī)會，有階段性出口增幅預(yù)期導(dǎo)致盤面形成較強(qiáng)的出口預(yù)期。

四、“黑妹”能不能持續(xù)發(fā)力？

根據(jù)《中國煤炭報》的信息，在近日召開的上半年煤炭經(jīng)濟(jì)運行分析座談會上，中國煤炭運銷協(xié)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計下半年我國煤炭供需仍將維持寬松的格局。2023年我國煤炭產(chǎn)量延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，1月至5月，全國規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量億噸，同比增加8700萬噸，增幅為%；煤炭進(jìn)口億噸，同比增長%。1月至5月，煤炭供應(yīng)總量億噸，同比增長%；而煤炭消費量約億噸，同比增長%。同時，我國受“厄爾尼諾”現(xiàn)象影響，南方地區(qū)普遍降雨，夏季水電出力明顯提升，對于火電能耗起到一定替代作用。因此下半年化工煤大幅漲價基礎(chǔ)不存在，但仍有可能階段性抬升。按照目前煤炭價格水平，尿素固定床工藝為30元/噸左右，新型煤氣化工藝為480元/噸左右，仍有較好的利潤體現(xiàn)，因此成本端暫時支撐性不強(qiáng)。尿素企業(yè)營收隨著成本降低可能有所改善，具體還要看中報業(yè)績公布的情況。

圖表4：國內(nèi)煤炭下游消費逐漸修復(fù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心整理

后市觀點：

1.尿素基本面格局：階段性農(nóng)業(yè)需求尾聲+成本偏弱（煤+天然氣穩(wěn)定）+國際出口訂單預(yù)期偏好（但實際出口情況難言樂觀）+復(fù)合肥廠家備貨搶跑；2.結(jié)構(gòu)矛盾上，尿素遠(yuǎn)期仍面臨較大投產(chǎn)壓力，但由于階段性需求集中爆發(fā)以及出口強(qiáng)預(yù)期形成共振，且?guī)齑孢^去幾周連續(xù)去化的情況下，7月中下旬預(yù)計偏強(qiáng)震蕩；3.中長期供應(yīng)壓力持續(xù)，需求空檔期延后疊加逐漸累庫預(yù)期可能會抑制盤面上行。因此短期來看，極端行情下建議謹(jǐn)慎操作，縮減倉位以控制風(fēng)險率。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)建議提前做好套期保值，以防價格大幅波動給經(jīng)營帶來風(fēng)險。僅供參考。

（文章來源：廣發(fā)期貨）

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