今年以來，中證1000指增基金無論是規(guī)模還是業(yè)績都實現(xiàn)雙豐收。在各路資金青睞下，中證1000指增基金規(guī)模較去年末大增91%至262億元，與此同時在超額收益方面，完勝同期滬深300增強、中證500增強產(chǎn)品。

(資料圖)

多位業(yè)內(nèi)人士表示，因為市場風格偏小票，所以作為小盤代表指數(shù)的中證1000能跑贏其他幾個大盤和中盤指數(shù)。同時提到，在競爭日趨激烈的背景下，要想在產(chǎn)品超額收益和跟蹤誤差控制上做出更好的成績，需要不斷打磨好策略，才能為投資者創(chuàng)造更加長期穩(wěn)健的超額回報。

持續(xù)“吸金”

規(guī)模大增九成

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，可統(tǒng)計的66只中證1000指數(shù)增強基金總規(guī)模達262.71億元，較去年底137.04億元增超91%。多位業(yè)內(nèi)人士表示，整體看，近年來小盤風格具有一定估值性價比，持續(xù)跑贏大盤。同時中證1000指數(shù)成分股中含有大量專精特新的小市值龍頭，受到機構(gòu)投資者熱捧。

對于年內(nèi)中證1000指增基金大獲青睞，鑫元基金量化投資部認為，主要有兩方面的原因：首先短期來看，今年以來，中證1000增強基金的整體業(yè)績超出上證50、滬深300和中證500等其他寬基增強基金，也明顯優(yōu)于主動權益類基金平均水平；中長期來看，指數(shù)增強類產(chǎn)品風格和行業(yè)配置穩(wěn)定，獨特的優(yōu)勢也開始吸引越來越多的投資者參與其中。

“今年以來，中小盤股整體走勢較強，顯著跑贏大盤指數(shù)，同時科技類成長性企業(yè)也對傳統(tǒng)企業(yè)有顯著的優(yōu)勢，因此中證1000指數(shù)獲得了高于上證50、滬深300等指數(shù)的收益。其次，中證1000成分股可供選擇的股票數(shù)量更大，增強策略更豐富有效，基于中證1000的增強策略也能獲取更高的超額收益。這就是其更受青睞的原因。”興銀中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理李哲通談到。

“中證1000指數(shù)優(yōu)勢在于成長屬性強，行業(yè)分布均衡，且聚焦細分龍頭。自上市以來，中證1000指數(shù)的成分股涵蓋電子計算機、醫(yī)藥消費、新能源、軍工等，‘專精特新’企業(yè)占比相對較高，有利于把握優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長機遇的機會更大。此外，中證1000指數(shù)當前估值相對較低?！眹鸹鹣嚓P人士表示。

基煜基金強調(diào)，今年以來，小盤風格基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異是中證1000指增基金受到追捧的主要原因。中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品合計規(guī)模在公募指增總規(guī)模中占比10%。

整體業(yè)績表現(xiàn)完勝主動權益類基金

資金大規(guī)模涌入背后是靚麗的業(yè)績表現(xiàn)支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，今年以來，指數(shù)增強型基金平均漲幅為0.22%，而主動權益類基金平均收益為-5.38%?？梢?，年內(nèi)指數(shù)增強型基金總體表現(xiàn)優(yōu)于主動管理型偏股基金。

其中，以中證1000指數(shù)為代表的增強基金表現(xiàn)尤為亮眼，今年以來，中證1000指數(shù)增強基金平均漲幅達3.58%。在超額收益方面，中證1000指數(shù)增強完勝同期滬深300增強、中證500增強。截至8月11日，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)增強基金超越基準平均收益率分別為0.25%、1.45%、3.18%。（僅統(tǒng)計基金成立滿1年的產(chǎn)品業(yè)績）

對于年內(nèi)中證1000指數(shù)增強基金整體表現(xiàn)強勢的原因，鑫元基金量化投資部表示，中證1000指數(shù)成分股中TMT股票占比約25%左右，要明顯高于其他幾個寬基指數(shù)，今年以來在ChatGPT的催化下，與“AI”相關性較大的TMT板塊漲幅較大，而中證1000指數(shù)增強基金相對其他指增在TMT板塊上配置權重更大，貢獻了較多的收益。

“一般而言，基金的業(yè)績表現(xiàn)取決于兩大方面：一是基金標的指數(shù)的表現(xiàn)；二是基金對標的指數(shù)的超額收益?！迸d銀中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理李哲通認為，中證1000指數(shù)增強策略更為有效。指數(shù)增強策略的表現(xiàn)與策略的擁擠度和研究覆蓋的全面性息息相關。更擁擠的賽道和更全面的研究覆蓋都會導致超額收益獲取更難。中證1000指數(shù)增強基金整體規(guī)模遠低于滬深300、中證500等指數(shù)，且研究覆蓋度也更低。這都利于增強策略挖掘信息之間的規(guī)律，捕獲超額收益。同時中證1000指數(shù)與更小的3000只股票之間相關性較高，一定程度上可以拓寬選股范圍，進一步提升超額收益的獲取能力。

“因為市場風格偏小票，所以在今年的市場環(huán)境中，作為小盤代表指數(shù)的中證1000能跑贏其他幾個大盤和中盤指數(shù)；超額方面，大部分量化策略，在中證1000這種小盤股指數(shù)中alpha更高。而滬深300和中證500增強經(jīng)過多年的發(fā)展競爭已經(jīng)很充分導致超額逐漸下降。”國金基金相關人士表示。

基煜基金則認為，估值上看，近兩年來中證1000指數(shù)估值持續(xù)回落。從2015 年下半年開始，中證1000 指數(shù)估值整體呈下降趨勢。從指數(shù)成分股來看，中證1000指數(shù)成分股市值分布以小市值龍頭為主。從細分行業(yè)分布來看，中證1000指數(shù)成分股覆蓋行業(yè)廣泛，半導體、電池、醫(yī)療器械行業(yè)權重居前。個股層面，主要聚焦電機、軟件開發(fā)和小金屬等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

記者注意到，雖然中證1000指數(shù)增強基金業(yè)績表現(xiàn)出彩，但并非所有的中證1000指數(shù)增強基金都享受到這波小盤股行情的紅利，相關產(chǎn)品首尾業(yè)績差距較大，業(yè)績最好的產(chǎn)品收益率為8.08%，最差的產(chǎn)品收益率為-7.32%,首尾業(yè)績差有15個百分點。鑫元基金量化投資部認為，這可能和成立時點、建倉節(jié)奏、多因子策略上的差異等相關。

多重增強策略獲取超額收益

談及產(chǎn)品超額收益的來源，興銀中證1000指數(shù)增強基金經(jīng)理李哲通表示，他們使用量化策略從四個方面獲取超額收益。一是股票基金面數(shù)據(jù)，通過分析企業(yè)財務數(shù)據(jù)，選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是量價數(shù)據(jù)，通過分析股票走勢、成交情況，捕獲具有特殊特質(zhì)的股票，剔除風險較大的股票；三是新聞及事件數(shù)據(jù)，通過動態(tài)跟蹤成分股輿情，在事件發(fā)生后通過量化系統(tǒng)快速捕捉并決策。四是深度學習技術，通過使用RNN類，Transformer類模型，對大量數(shù)據(jù)進行挖掘，尋找人難以發(fā)現(xiàn)的規(guī)律和關注方向。

國金基金表示，指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益來源包括 pure alpha收益、風險補償收益和另類增強收益。他們采用的是機器學習為底層的多策略多模型框架，超額收益的來源是機器學習模型的預測能力以及框架整合多方面預測結(jié)果的能力。

“基金采用機器學習技術‘自上而下’構(gòu)建選股模型，在風險模型約束下，緊密跟蹤基準，嚴格控制運作風險，并根據(jù)各個子模型一定時期內(nèi)的表現(xiàn)情況對其迭代，提高整體模型的適應能力，目標取得持續(xù)穩(wěn)定的超額收益?！眹鸹鸨硎?，產(chǎn)品將依據(jù)經(jīng)濟基本面、市場情緒等相對基礎的數(shù)據(jù)出發(fā)，構(gòu)建模型選取中長周期具有超額收益的個股構(gòu)成股票投資組合。選股模型不僅從盈利和營業(yè)收入等角度評估上市公司的價值和成長性，同時充分考慮市場情緒等因素為標的合理定價。模型使用的輸入變量主要可以分為基本面和量價類的兩個主要方面。

鑫元基金表示，目前公司有一只跟蹤中證1000指數(shù)的增強產(chǎn)品，超額收益主要來自于選股的貢獻，是整個量化投資團隊通力合作的結(jié)果。具體來看，量化團隊負責人余力根據(jù)春夏秋冬大格局模型，指導基金倉位管理；有人側(cè)重于管理多因子選股模型，追求投資盈利的可持續(xù)性；也有人側(cè)重選股“打獵”模型，從宏觀——中觀——微觀，多角度尋找優(yōu)質(zhì)個股。

同質(zhì)化競爭下

超額能力是關鍵

值得關注的是，今年以來，不少基金公司競相進入指數(shù)增強基金市場。截至8月11日，剔除聯(lián)接基金，年內(nèi)已成立了14只中證1000指數(shù)增強基金。但與此同時，7月下旬也出現(xiàn)了一只募集失敗的中證1000指增產(chǎn)品。

對此，國金基金直言，指數(shù)增強的優(yōu)勢在于弱化賽道影響，基于寬基做出超額。所以各個寬基指增一般都會布局。前幾年滬深300、中證500已經(jīng)布局較多產(chǎn)品，這兩年隨著投資人看好小盤股，布局中證1000以及未來布局中證2000的產(chǎn)品也是順應市場需求同時補齊產(chǎn)品線?！澳壳爸冈龊椭鲃恿炕偭侩m然在增長，但是分化也很明顯，能吸引資金流入的往往都是有亮眼的業(yè)績支撐的。所以如果超額能力跟不上，只是根據(jù)市場需求布局的產(chǎn)品可能吸引力會有限?！?/p>

鑫元基金量化投資部也表示，在權益類基金發(fā)行進入冰點之際，中證1000指數(shù)增強基金無論是產(chǎn)品業(yè)績還是產(chǎn)品規(guī)模在上半年都取得了有目共睹的成績，基金公司也開始重視和布局這一類型的基金。但是市場上中證1000指增產(chǎn)品往往策略上大同小異，在競爭日趨激烈的背景下，要想在產(chǎn)品超額收益和跟蹤誤差控制上做出更好的成績，需要不斷打磨好策略，才能在中證1000指數(shù)增強基金中脫穎而出，為投資者創(chuàng)造更加長期穩(wěn)健的超額回報。

“著名投資家芒格說過，要到魚多的地方釣魚，這是當前同業(yè)紛紛布局1000指增的主要原因。”興銀基金指數(shù)與量化投資部認為，中證1000指數(shù)成分股主要是中小股票，證券分析師和主動管理的投研人員對其覆蓋的廣度和深度都相對有限，因此給量化投資留下了更多創(chuàng)造超額收益（阿爾法）的機會。

“另一方面，雖然大家看好1000的超額收益機會，但若短期內(nèi)大規(guī)模資金進入，將不可避免的帶來超額收益中樞的下行，此后比拼的還是各家的投資能力和量化策略迭代進化能力。因此，我建議布局此類產(chǎn)品時不能只看市場熱點，而是要根據(jù)量化團隊的自身優(yōu)勢和策略迭代能力以及客戶真實需求來進行綜合評估。”興銀基金表示。

基煜基金表示，基金公司紛紛布局中證1000指數(shù)增強賽道，但從募集的規(guī)模來看仍有分化，投資者傾向于選擇過去業(yè)績較為突出、量化投研能力穩(wěn)定的管理人?！皬臏?00指增和中證500指增賽道的歷史來看，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭會逐步加劇，未來只有真正有持續(xù)獲取alpha能力的團隊可能得到投資者的認可?！?/p>

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