繼挖掘了康普化學(xué)還有利通科技后，今天在給大家挖掘一個我很看好的標(biāo)的：$路斯股份(BJ832419)$

(資料圖片僅供參考)

主營：做寵物食品，原先做出口代工寵物糧食，去年開始切入國內(nèi)市場，開始做國內(nèi)貓狗主糧。而公司募投項目為狗糧1.8萬噸年產(chǎn)，貓糧1.2萬噸年產(chǎn)。

目前進展為一期1.2萬噸產(chǎn)能去年6月底開始投產(chǎn)，去年產(chǎn)量2000噸左右，預(yù)計今年能夠?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)，產(chǎn)值1億左右；二期1.8萬噸今年年底開始投產(chǎn)，預(yù)計2024年釋放60%-80%的產(chǎn)能，合計2.4萬噸，產(chǎn)值2億元左右；預(yù)計2025年下半年能夠?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)3萬噸，總產(chǎn)值3.5億元。

再來看2022年，公司營收5.4億，其中境外收入3.6億，占比66.47%，國外做貼牌較穩(wěn)定，主要出口歐洲，2022年受戰(zhàn)爭和疫情影響有點下滑，預(yù)期今年會恢復(fù)，同行$中寵股份(SZ002891)$ ，$佩蒂股份(SZ300673)$ 產(chǎn)品大部分銷往美國市場，今年上半年受美國市場加息、去庫存和補助取消影響一季度業(yè)績均有明顯下滑，公司主要做歐洲市場，美國市場受貿(mào)易戰(zhàn)和疫情影響近兩年沒有做起來，所以影響不大，業(yè)績運行平穩(wěn)。這也就能解釋為什么路斯今年一季度業(yè)績大幅增長，而同行下滑的原因了。

研究這個市場的都知道國內(nèi)的主糧很難做，國內(nèi)品牌要做大很難，而公司目前的策略看是自有品牌疊加代工，代工的話是京東京造，今年上半年銷量很可觀，同時公司主糧產(chǎn)品去年產(chǎn)量2000噸，處于產(chǎn)能爬坡階段，毛利率占比相對較低，預(yù)計今年規(guī)模上來以后毛利率能達到20%。主糧仍處在發(fā)展早期階段，但銷售增速特別快，寵物零食國貨品牌正在崛起，從23年和22年618的銷售情況來看，增速表現(xiàn)很好。二季度業(yè)績可期。

同時了解到公司成立了境外合資公司：公司與溫州錦恒在擬設(shè)立柬埔寨合資公司，目的是拓展美國寵物零食市場。國內(nèi)出口美國需要25%關(guān)稅，東南亞地區(qū)沒有關(guān)稅。錦恒主要做寵物咬膠，深耕美國市場多年，公司主要做零食，雙方形成優(yōu)勢互補。這個是未來的一個看點，另外公司之前主要做歐洲市場，美國市場占比很少，美國作為全球最大的寵物食品市場，發(fā)展空間更大。公司正抓緊推進該項目落地，預(yù)計今年11月份投產(chǎn)，目前的工作是把通道先打通，如果一切進展順利，未來產(chǎn)能規(guī)模會和國內(nèi)差不多。

同時我也去翻閱了路斯這個品牌線上銷售渠道的一些信息，基本了解到的是公司客戶粘性強，質(zhì)量品控高，員工對公司的印象很好，產(chǎn)品售后口碑優(yōu)。

對公司中報業(yè)績的預(yù)估：

零食：去年一季度主要受俄烏戰(zhàn)爭影響基數(shù)較低，22年外銷下滑了1%，今年一季度也略有下滑。目前看歐美需求無影響，全年預(yù)計持平或略有增長。主糧：今年主糧能超一個億，代工主要給京東京造和一些抖音的網(wǎng)紅品牌，自有品牌占比低于50%。目前先上了1.2萬噸線，目前在建1.8萬噸，鋼結(jié)構(gòu)建的差不多，一期的產(chǎn)能還沒打滿所以沒那么急，預(yù)計年底投產(chǎn)。另外給俄羅斯代工的主糧也有進展。

海外工廠：越南工廠今年落地，年底貢獻收入，專供美國，25年預(yù)計能做到3個億收入。

中報預(yù)估收入3.2億，國外維持去年，但是有匯率的正面影響，匯率預(yù)估影響小幾百萬，主要是國內(nèi)，二季度預(yù)測國內(nèi)收入1.4億，去年只有6500萬，按20%毛利率算預(yù)計1500萬利潤，國外按去年毛利疊加匯率預(yù)估貢獻2000萬左右利潤，預(yù)計中報扣非利潤3500萬，總利潤4000萬左右，全年考慮到下半年收入較高的原因，預(yù)估9000萬，按周五收盤市值算8.84億，pe為9.8倍。而同行

中寵股份：不考慮一季度下滑，按2022年也計算的話扣非pe80倍。

佩蒂股份：一季度大幅下滑，pe不會算了，按去年一半利潤算吧，動態(tài)pe也高達50以上。

而路斯僅有9.8倍，跟同行業(yè)對比存在非常嚴重的估值差。同時公司年底有大產(chǎn)能投產(chǎn)，疊加公司依靠京東京造的代工，預(yù)估公司未來兩年的營收收入增長會維持一個不錯的幅度，預(yù)測至2025年營收收入有望達到12億，利潤能達到1.5-2億的水平。

公司合理的估值范圍應(yīng)該在15-25pe之間（北交所流動性因素）合理市值應(yīng)該在13.5億-22.5億之間，合理股價元13.5元-22.5元給予2023年第一目標(biāo)股價位置12元，第二目標(biāo)價20元。不去算未來兩年的預(yù)測了。

再考慮到公司中報8.8號就披露，毛估業(yè)績會很不錯才會這么早公布。

總結(jié)：公司處于戴維斯雙擊中：低估值，高成長，公司核心邏輯發(fā)生改變，從原來的零食拓展為零食加主糧，從原來的國外代工轉(zhuǎn)型為國內(nèi)京東京造代工疊加自由品牌的拓展，銷量提升，毛利提升，業(yè)績營收雙增長！強烈推薦！

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